中国矿业并购趋势：探索绿色转型新路径

中国作为世界第二大经济体和最大的矿产消费国之一，在采矿业供应链和全球布局中有着至关重要的作用。2020年9月，我国郑重向国际社会承诺，将在2030年前实现碳达峰，并努力争取在2060年前实现碳中和。同期，ESG（环境、社会及治理）投资理念及企业发展战略在中国经济中逐步渗透，并被越来越多的中国企业所重视。

从全球趋势来看，包括锂、铜和镍在内的核心矿产资源持续吸引着众多国际投资者的兴趣。由于价值链上游的用户希望通过并购来确保其原料供应，全球买家群体不断扩大，竞争变得异常激烈。煤炭、镍、铁矿石和钢铁的现货价格在2022年上半年均上涨超过30%。

在此背景下，普华永道整理并分析了过去3至4年间中国企业在全球的矿业并购交易趋势，及其所蕴含的机遇与挑战，并提出建议，帮助矿企更好地应对未来可续性发展及清洁能源的转型。

并购交易活动减缓，新兴战略矿产受到青睐

从中国企业近三年的矿业并购趋势来看，2021年交易活动的数量和金额最为活跃。2022上半年，中国企业投资人受全球新冠疫情和地缘政治因素影响，境外矿业并购交易较往年呈现大幅下降趋势。随疫情缓解，2022年7月，部分境内外大额矿业交易相继公示被宣布，其中包括一些大型矿业上市公司对阿根廷锂矿的收购及对中国西部锂矿的收购等。

从2019年1月到2022年6月，中国公司宣布了139项矿业相关并购交易，总价值达220亿美元。其中中国境内交易约为50%，其余50%交易分布在世界五大洲，其中非洲及南美占比超过34 %。

2019年-2022年6月中国投资者矿业交易汇总

数据来源：Mergermarket.com

在交易规模方面: 2019年有37项已宣布的交易，总额为75亿美元，包括南美洲和非洲的一些超过10亿美元的大型交易。2020年，由于疫情影响，交易数量共计30笔，几乎与2019年保持一致，但总价值下降到48亿美元，且没有单笔10亿美元规模的交易。

而2021年有一个戏剧性的转变。交易数量增加到61宗，比2020年增加了一倍多，中国境内外都有类似活动的增加。2021年，交易总价值也增加到84亿美元。2022年上半年，已宣布交易合计11笔，其中9笔为中国境内交易，2022年上半年交易总价值约13.4亿美元，交易数量及交易金额较21年同期均降低约50%。但自2022年下半年起，随境内疫情缓解，部分大型及超大型交易相继公示，其中包括一些大型矿业上市公司对阿根廷锂矿的收购及对中国西部锂矿的收购等。

在资源类型方面: 黄金和铜或钴在2019年和2020年的矿业交易中占最大比例。然而，在2021年和2022年，重点将从传统资源转向锂等新兴战略矿产，这与世界40强的趋势相当吻合。

2019-1H22 矿业交易资源分布

数据来源：Mergermarket.com

碳中和背景下，发展清洁能源的关键矿产成为趋势

与许多发达国家不同的是，今天化石能源，特别是煤电，仍然在中国的能源供应中占大多数。原因之一是中国的煤炭储量相当丰富，生产的煤炭占世界的50%以上。然而，“30/60双碳目标”将对中国的能源结构和关键矿产需求产生深刻影响。

根据东方证券研报预测，到2030年，化石能源的消费比例将从目前的84%下降到70%以下，到2060年下降到5%以下。减少的比例将被清洁能源取代。预计太阳能和风能将出现蓬勃发展，并逐渐取代化石能源，成为2030年后能源供应的主要来源。由于自然资源的限制和安全考虑，水电和核电可能保持稳定增长。

显然，鉴于目前的能源结构，中国在发展清洁能源方面有很大的空间。中国能源结构的预期变化将导致对煤炭的需求不断减少，而对未来几十年建设清洁能源基础设施的关键矿物，如硅、铝和铜的需求将不断增加。许多中国矿业公司已将发展绿色能源作为其未来的重要战略之一。

另外，发展电动汽车是另一个减少碳排放的战略。当下，中国是世界上最大的汽车生产和消费国之一，新能源汽车取代化石能源汽车，是对相关产业和重要矿产的一次盛宴。例如用于生产高性能电池的锂、钴、镍；用于制造车架和车身的铝和镍；用于生产电动发动机和设备的铜、硅和稀土等。

信息来源：券商研报；公开信息

其他新能源的发展也带动了对关键矿产的需求，如光伏发电和风力发电的增长。这将进一步推动硅、铝、稀土、铜和其他采矿业的发展。

前景展望

在新冠疫情和国际局势不稳的刺激下，去全球化势头日益增强，预计这将重新划定并购交易边界，并导致跨境交易中资本流动减少，同时资本流向改变。然而，中国可能是一个例外，2022年下半年出境交易可能会增加，因为中国企业寻求海外供应链的支持，以及由于新冠疫情封控造成的旅行限制解除后，许多前期被抑制的跨境交易将逐步恢复。

对于未来的矿业投资及并购，中国的企业可以从以下几个方面进行考量：

目前我们处于“30/60双碳目标”实践初期，企业可以充分利用2020-2030这十年进行规划、学习、收集数据、制定战略，以顺利向新能源体系转型。
上述疫情及旅行限制可能会带来一定程度的投资滞后，2022年下半年及2023年可能会有高于往年同期的资本涌入市场，带来更多的交易机会；无论投资者还是被投资者，可以根据自身需求寻找合适的时点进入或退出。可喜的是，2022年世界500强涉矿企业中，23家金属与采矿公司上榜，中国企业占16 家，且排名比2021年有较大幅度的上升。
在向新型能源体系转型的过程中，企业需要以开放的心态迎接从观念到战略的一系列转变，包括重新审视企业发展的社会和环境成本，做好战略布局。
未来全球投资者对于新型战略资产的竞争将更加激烈，中国企业可能需要更加灵活的设计交易结构（如考虑运用对赌或换股等机制），以增加自身竞争力。